Review Paper
By: Dr. Asyraf Wajdi Dusuki
Represented: Ar Royyan Ramly/13918001
Abstrak
Islamic Swap
(Swap FX Islam) adalah kontrak yang dirancang sebagai mekanisme lindung nilai
untuk meminimalkan paparan pelaku pasar 'untuk nilai tukar mata uang pasar yang
stabil dan berfluktuasi. Meskipun Islam fungsi FX Swap hampir sama sebagai
mitra konvensional, struktur yang tidak harus bertentangan dengan
prinsip-prinsip Syariah. Dengan kata lain, struktur Swap FX Islam harus bebas
dari unsur-unsur yang dilarang oleh Islam seperti riba, perjudian (maysir)
dan ambiguitas yang berlebihan (gharar). Larangan ini terutama untuk
mempromosikan keadilan dan memberikan tingkat lapangan bermain untuk melindungi
kepentingan dan menghindari bahaya semua pihak yang terlibat dalam transaksi
pasar, yang terjadi di
Tujuan Syariah (maqasid
al-syariah). Karena itu, Makalah ini bertujuan untuk meninjau struktur dan
mekanisme Swap FX Islam saat ini ditawarkan oleh banyak lembaga keuangan Islam
di seluruh dunia. Secara khusus makalah ini menyoroti Parameter dan pedoman
Syariah dalam penataan Swap FX Islam. Seperti akan jelas dalam tulisan ini,
alat ini memiliki keunggulan tersendiri sebagai risiko alat manajemen yang
menarik bagi lembaga keuangan Islam yang dibatasi dengan instrumen untuk
lindung nilai terhadap volatilitas nilai tukar pasar mata uang.
I. Pendahuluan
Transaksi
swap merupakan salah satu transaksi derivatif pada pasar modal dan pasar uang,
artinya dalam mekanisme keuangan, swap merupakan salah satu derivatif yang saat
ini dikenal dan diterapkan di dunia. Mekanisme swap sangat dikenal dalam
instrument perdagangan konvensional, dengan tujuan melindungi aset dari resiko
nilai tukar dan melindungi aset dari pasar mata uang yang terkena volalitas dan
fluktuasi. Pasar tersebut meliputi pasar suku bunga dan pasar nilai mata uang.
Terlebih dahulu biasanya dikelola oleh lembaga melalui instrumen swap yang
dikenal sebagai swap tingkat suku bunga.
Namun
dalam kuangan Islam swap telah dikenal sejak dulu, kontrak ini hampir sama
dengan as-Sarfu yaitu tukar-menukar nilai mata uang. Swap dalam Islam
mencoba memperkuat mekanisme transaksi yang terbebas dari penggunaan bunga
(riba), maisyir (judi), dan gharar (ketidakpastian). Lebih penting lagi kontrak
ini disusun agar sesuai dengan prinsip-prinsip hukum umum syariah, yang berarti
bahwa esensi dan obyek kontrak harus memenuhi persyaratan syariah.
Disamping itu, tujuan
penggunaan FX swap ini untuk hedging (lindung nilai) terhadap resiko fluktuasi
dan resiko nilai tukar mata uang. Dari sudut pandang syariah, masalah dengan
struktur FX Swap konvensional muncul ketika pihak yang terlibat ingin menukar
mata uang suatu saat nanti, tapi sudah memperbaiki tingkat yang yang tetap hari
ini, sementara kontrak disegel hari ini.
Hal
ini bertentangan dengan Syariah dasar aturan yang mengatur pertukaran mata uang
(bay` al-sarf). Dalam bay` al-sarf, merupakan persyaratan untuk
pertukaran yang melibatkan dua mata uang yang berbeda yang akan ditransaksikan
pada dasar spot. Oleh karena itu dilarang untuk masuk ke dalam perjanjian
transaksi derivatif dimana pelaksanaan kontrak ditangguhkan di mana kepemilikan
bersamaan dari kedua nilai oleh kedua belah pihak tidak terjadi.
II.
Defenisi SWAP
Swap dapat didefinisikan sebagai
perjanjian kontrak bilateral di mana kedua belah pihak setuju untuk secara
bersamaan melakukan pembayaran periodik dalam pertukaran dua aliran yang
berbeda dari arus kas. Pembayaran ini disebut sebagai kaki atau sisi swap dan
ditentukan berdasarkan hipotesis nilai underlying asset yang disebut notionals.
Perjanjian Swap dapat dilakukan dengan bertukar aktiva atau kewajiban dalam
mata uang yang sama atau berbeda atau aliran tingkat bunga mengambang dengan
yang lain tingkat tetap atau sebaliknya.
Ada beberapa jenis swap yang digunakan
dalam keuangan konvensional. Sebagai berikut:
a.
Tingkat bunga swap: Ini adalah jenis yang paling
umum dari swap melibatkan pertukaran suku bunga pembayaran pada jumlah nosional
pokok. Biasanya dilakukan dengan bertukar pembayaran tingkat bunga tetap pada
pokok dengan tingkat bunga mengambang yang disesuaikan berkala.
b.
Currency swap: Jenis swap meliputi pertukaran
pembayaran bunga tetapi dengan pembayaran bunga atas nilai nosional
pokok dilambangkan dalam mata uang yang berbeda.
c.
Komoditi Swap: swap ini diterapkan berdasarkan harga
rata-rata dari yang mendasari komoditas (yaitu minyak, gas, atau sumber daya
alam lainnya) di mana para pihak exchange pembayaran harga tetap di atas
komoditas dengan harga mengambang lain.
d.
Equity Swap: swap ini melibatkan
pertukaran aliran pembayaran berdasarkan kinerja dari suatu kuantitas yang
mendasari efek bersifat ekuitas atau indeks saham ekuitas.[1]
Swap adalah suatu
kontrak untuk membeli/menjual sejumlah valuta asing (reference currency)
terhadap valuta asing lainnya pada tanggal valuta tertentu dan secara bersamaan
disepakati untuk menjual/membeli kembali jumlah tersebut di masa yang akan
datang dengan harga yang telah ditetapkan.
Transaksi swap di bagi
menjadi dua jenis secara umum, pertama transaksi Swap suku bunga (interest
rate swap) untuk pendanaan. Kedua, transaksi swap untuk trading. Pada kasus
ini Asyraf W. Dusuki membahas swap yang terkait dengan nilai tukar dan dikaitkan
dengan mekanisme syariah.
Secara teknis defenisi
Swap dapat didefinisikan sebagai perjanjian kontrak bilateral di mana kedua
belah pihak setuju untuk secara bersamaan melakukan pembayaran periodik dalam
pertukaran dua aliran yang berbeda dari arus kas. Ini pembayaran disebut
sebagai kaki atau sisi swap dan ditentukan berdasarkan hipotesis nilai
underlying asset yang disebut notionals. Perjanjian Swap dapat dilakukan
dengan bertukar aktiva atau kewajiban dalam mata uang yang sama atau berbeda
atau aliran tingkat bunga mengambang dengan yang lain tingkat tetap atau
sebaliknya.
Melalui transaksi Swap dengan
pemberian lindung nilai, perusahaan dapat memperoleh nilai tambah sehingga
dapat terhindar dari risiko fluktuasi nilai tukar mata uang asing (currency risk)
dan fluktuasi suku bunga (interest risk). Penghasilan dari transaksi Swap,
menurut Organization for Economic Cooperation and Development (OECD) dapat
diklasifikasikan dalam empat kelompok penghasilan yaitu: penghasilan usaha (business
income), bunga (interest income), keuntungan karena pengalihan harta
(capital gain) dan penghasilan lain-lain (others income).[2]
Dalam currency swap,
pertukaran yang terjadi merupakan pertukaran mata uang dengan denominasi yang
berbeda, misalnya satu pihak meminjam dalam bentuk Euro dan ingin dipertukarkan
dengan USD yang dimiliki pihak lainnya.
Currency swap biasanya digunakan untuk mengurangi risiko dalam fluktuasi
mata uang. Misalnya cabang perusahaan
Amerika beroperasi di salah satu negara Eropa, dengan penerimaan dan
pengeluaran diperoleh dalam bentuk mata uang Euro. Untuk keperluan investasi perusahaan
membutuhkan dana dan mendapatkannya dengan menerbitkan obligasi dalam bentuk
USD. Perusahaan dihadapkan pada currency riskkarena adanya ketidaksesuaian (mismatch)
antara penghasilan dan kewajiban dengan denominasi yang berbeda. Risiko ini
dapat diatasi dengan melakukan cross currency swapdengan perusahaan yang
mengalami masalah sama atau dengan financial institution.[3]
III. Tujuan
transaksi swap sebagai lindung nilai (hedging)
Swap tampaknya menjadi
salah satu produk derivatif awal diperkenalkan dibandingkan dengan produk
derivatif lainnya. Produk currency swap yang ditawarkan di inggris tahun
1970-an dan diikuti dengan swap tingkat bunga pada tahun 1981. Produk swap
tersebut diterima dengan baik oleh masyarakat sejauh bahwa transaksi swap
keseluruhan meningkat menjadi lebih dari USD700 miliar pada tahun 1989 dan
total tukar beredar menyentuh sekitar USD4,6 triliun pada akhir tahun 1992.
Menurut ke Bank of
International Settlements, transaksi swap pasar swap global telah mencapai
lebih dari USD 415.2 triliun pada akhir tahun 2006, yang tampaknya 8,5 kali
lebih tinggi dari suku dari Produk Nasional Bruto dunia untuk tahun 2006 dan
lebih dari transaksi lain di pasar derivatif. Seluruh angka ini lebih
menonjolkan pentingnya instrumen lindung nilai di pasar keuangan saat ini.
Perusahaan,
bank, industri asuransi, organisasi internasional dan lokal keuangan lembaga
manfaat banyak dari swap. Gejolak pasar keuangan, terutama suku bunga dan pasar
mata uang, telah menjadi ancaman serius bagi pelaku pasar. Oleh karena itu,
lebar penggunaan produk swap terkait erat dengan fungsi penting yaitu untuk
lindung nilai yang terhutang dengan risiko pasar yaitu suku bunga dan
ratefluctuations mata uang di pasar terbuka. Bahkan tukar Instrumen tampaknya
menjadi salah satu instrumen manajemen risiko yang paling penting terutama
untuk tujuan lindung nilai. Hedging instrumen seperti tukar areperceived
sebagai mekanisme yang lebih efektif untuk mengurangi beberapa jenis risiko,
yang dinyatakan tidak dapat dikelola secara efisien menggunakan alam lainnya
strategi manajemen risiko seperti diversifikasi andconcentration.[4]
IV.
Tujuan utama swap
Hedging
dari risiko keuangan: Dibandingkan dengan instrumen
derivatif lainnya, tukar dapat digunakan lebih efektif sebagai mekanisme
lindung nilai terhadap risiko yang terkait dengan kepentingan menilai atau
pasar mata uang. Alat ini juga dianggap lebih cocok untuk risiko alam jangka
panjang antara 1 sampai 10 tahun lindung nilai dan kadang-kadang bahkan dapat menjalankan
periode jauh lebih lama. Hedging dapat dicapai dengan menggunakan swap melalui
mematung arus kas yang ada ke struktur yang diinginkan yang memaksimalkan
keuntungan.
1.
Mengurangi beban keuangan:
Sifat yang tidak sempurna dari pasar modal sering memicu fenomena apa yang
dikenal sebagai keunggulan komparatif pinjaman. Apa yang terjadi adalah bahwa
dana aliran modal antara satu negara dan negara lain biasanya dikendalikan oleh
berbagai bentuk kontrol dan persyaratan peraturan seperti hukum, pajak tinggi,
pungutan dan biaya operasi. Kendala ini dapat mengakibatkan biaya yang lebih
tinggi dari pinjaman modal antara satu pasar dengan pasar lain karena kondisi
ketidaksempurnaan pasar (Kapner dan Marshall, 1990, 267) Swap keuangan dapat
menurunkan biaya pinjaman untuk kedua counterparty dengan menggunakan generik/struktur
plain vanilla sederhana.
2.
Beroperasi pada skala yang lebih
besar: Penggunaan swap sebagai mekanisme lindung nilai,
terutama terhadap risiko dari fluktuasi biaya, memungkinkan lembaga untuk perdagangan
dan beroperasi pada skala yang lebih besar. Meskipun biaya penggunaan instrumen
lindung nilai cukup tinggi, namun biasanya keuntungan dari operasi skala besar
(skala ekonomi) akan lebih tinggi daripada operasi tanpa instrumen lindung
nilai.
3.
Akses ke pasar baru:
Penggunaan swap membantu dalam memberikan akses ke pasar yang biasanya sulit
untuk menembus. Misalnya, lembaga yang dinilai rendah sering menemukan sulit
untuk mendapatkan pinjaman untuk jangka panjang. Namun dengan menukar utang
mereka yang berdasarkan floating-rate dengan utang memungkinkan mereka
untuk memperoleh modal yang lebih besar untuk menembus baru pasar (Venkatesh
dan Vantakesh, 1994, pp.19-20).
4.
Kegiatan spekulasi untuk
memaksimalkan keuntungan: Spekulasi umum di pasar derivative
dan swap dari tidak terkecuali. Pada dasarnya, menggunakan swap sebagai sarana
lindung nilai mencakup unsur spekulasi karena didasarkan pada proyeksi kenaikan
atau penurunan suku bunga. Selalu ada unsur ketidakpastian bahwa harapan kita
tidak dapat dipenuhi dan dengan demikian kerugian akan dipanen sebagai
gantinya. Greenspan (1999) menegaskan bahwa derivatif adalah zero-sum game,
dimana hilangnya satu pihak adalah gain dari yang lain. Misalnya, jika
Perusahaan A berspekulasi bahwa tingkat suku bunga naik, maka akan memanfaatkan
kondisi ini dengan mengatur transaksi swap dengan memasukkan sebagai Pembayar
tingkat bunga tetap dan, akibatnya, sebagai penerima floating-rate.
Melalui pertukaran ini, Perusahaan A akan mendapatkan keuntungan dari
pembayaran meningkat mengambang-tingkat sementara hanya membayar jumlah
yang tetap sepanjang transaksi swap periode.
V.
Swap syariah (Islamic swap)
Bagian berikut
menjelaskan secara rinci penerapan prinsip-prinsip Syariah pada mekanisme swap
sebagai instrumen lindung nilai dalam keuangan Islam. Sampai saat ini, ada tiga
instrumen utama Swap Islam yang telah terstruktur dengan cara yang sesuai
dengan prinsip-prinsip Syariah, yaitu, FX Swap, Swap Mata Uang,
dan Profit Tingkat Swap. Tulisan ini hanya fokus pada FX swap Islam.
Untuk
memulainya, bagian ini dimulai dengan singkat membahas mekanisme FX Swap
konvensional dalam pandangan menilai apakah itu kompatibel dengan
prinsip-prinsip Syariah atau sebaliknya. Memang, pemeriksaan struktur swap dari
sudut pandang Islam sangat penting untuk memastikan bahwa Transaksi tidak
melanggar prinsip-prinsip Syariah. Selanjutnya, pembahasan Islam struktur
alternatif untuk FX Swap konvensional ditawarkan untuk memberikan perbandingan
yang lebih baik pemahaman tentang bagaimana instrumen yang dikembangkan untuk
mencapai hasil yang sama seperti yang konvensional rekanan.
a.
Swap perspektif syariah
FX
Swap adalah instrumen derivatif yang memiliki tujuan tertentu untuk lindung
nilai terhadap risiko fluktuasi risiko nilai tukar mata uang. Dalam struktur
konvensional FX Swap, biasanya itu melibatkan dua bursa moneter dalam mata uang
asing, di awal dan di tanggal kadaluwarsa (FX Swap melibatkan pertukaran dan
re-pertukaran mata uang asing). Pertukaran ganda ini membuat Swap FX berbeda
dari kontrak forward. Dalam kontrak forward, pertukaran hanya membutuhkan waktu
tempat sekali. Misalnya, satu sisi ingin mengubah mata uang AS Dollar (USD) ke
ringgit Malaysia mata uang (MYR). Setelah pertukaran antara USD MYR, kontrak
forward akan berakhir. MYR tidak akan berubah kembali ke USD pada kontrak
forward.
Tidak seperti FX
forward seperti dijelaskan di atas, FX swap melibatkan pertukaran dua tahap.
Pada awalnya ketika nilai tukar mata uang pertama terjadi, USD dikonversi ke
MYR berdasarkan kurs spot. Pada hari yang sama, kedua belah pihak akan menutup
kontrak ke depan untuk bertukar MYR kembali ke USD pada forward rate.
Jadi FX Swap ini juga dapat dilihat sebagai kombinasi dari kontrak antara spot
dan kontrak forward. FX SWAP biasanya disegel untuk jangka pendek, dengan kata
lain kurang dari setahun.
Sebagai gambaran untuk
FX swap, sebut saja Bank A yang berbasis di Amerika Serikat bermaksud untuk
berinvestasi dalam Malaysia sehingga mengubah 100 juta USD menjadi 350 juta MYR
berdasarkan kurs spot saat ini. Pada tanggal jatuh tempo, MYR akan dikonversi
kembali ke USD berdasarkan forward rate yang disepakati di awal kontrak.
Dari sudut pandang
syariah, masalah dengan struktur FX Swap konvensional muncul ketika pihak yang
terlibat ingin menukar mata uang suatu saat nanti, tapi sudah memperbaiki
tingkat yang tetap hari ini, sementara kontrak disegel hari ini. Hal ini
bertentangan dengan Syariah dasar aturan yang mengatur pertukaran mata uang (bay`
al-sarf). Dalam bay` al-sarf, merupakan persyaratan untuk pertukaran
yang melibatkan dua mata uang yang berbeda yang akan ditransaksikan pada dasar
spot. Oleh karena itu dilarang untuk masuk ke dalam perjanjian transaksi
derivatif dimana pelaksanaan kontrak ditangguhkan di mana kepemilikan bersamaan
dari kedua nilai counter oleh kedua belah pihak tidak terjadi. Aturan ini
berlaku dalam kasus FX Swap sejak kontrak pertukaran dua mata uang asing
dilakukan secara foward di mana kontrak disegel hari ini, tapi benar-benar
terjadi pertukaran di masa depan (pada tanggal jatuh tempo).
Akibatnya,
FX Swap Islam terstruktur berdasarkan prinsip dan kontrak Syariah mencapai
tujuan yang sama dari rekan konvensional yaitu untuk lindung nilai terhadap
mata uang fluktuasi nilai risiko. Untuk Swap FX Islam, ada dua struktur
biasanya ditawarkan dalam pasar. Satu struktur didasarkan pada kontrak bay`
al-Tawarruq dan mengadopsi lain konsep Wa'ad (janji/usaha).
b.
Swap bedasarkan Tawaruq
Untuk struktur yang
didasarkan pada Tawarruq, biasanya, itu adalah terstruktur dengan penerapan dua
set Tawarruq (di awal) untuk mengaktifkan efek yang sama seperti FX Swap yang
akan dicapai. Sebagai ilustrasi, sebut saja investor memiliki USD14.5 juta. Dia
ingin berinvestasi dalam mata uang Euro (€) tetapi tidak ingin terkena
fluktuasi di pasar mata uang. Produk Swap FX bertujuan untuk melindungi
investor dari risiko fluktuasi nilai mata uang. Seandainya dalam contoh di
atas, hari ini rate (kurs spot) USD / € adalah USD1.45 sebesar € 1.
Jika bursa investor USD
€, dia akan mendapatkan € 10 juta pada hari pertama. Dia berinvestasi uang dan
setelah satu tahun, yaitu ketika ia ingin bertukar kembali ke USD, katakanlah
tingkat mata uang tersebut di atas telah berubah menjadi 1.40. Kemudian, dia
hanya bisa menerima kembali USD 14 juta dan maka menderita kerugian sebesar USD
0.5 juta dibandingkan dengan posisi aslinya. Namun demikian, ini tergantung
pada nilai mata uang. Jika setelah jangka waktu setahun, USD/tingkat € 1.50
maka investor memperoleh USD 15 juta, yang merupakan keuntungan sebesar USD 0,5
juta dibandingkan dengan posisi semula. Jika investor berlaku FX Swap, ia akan
memperbaiki tingkat maju dan tidak boleh terkena kerugian atau keuntungan.
Inilah yang dimaksud dengan lindung nilai.
Untuk
memahami proses dan mekanisme yang digunakan dalam versi Islam FX Swap yang sesuai dengan Syariah, Diagram 1 (a) -1 (b)
memberikan ilustrasi lengkap tentang mekanisme FX Swap yang sesuai dengan Syariah.
Skema
kedua.
Diskusi berdasarkan Diagram 1 (a) dan (b) adalah
sebagai berikut:
1.
Investor
yang memiliki USD akan membeli komoditas (melalui bank yang merupakan agent)
senilai USD 14.5 juta dengan uang tunai.
2.
Setelah
itu, ia akan menjual komoditas yang dibeli, ke bank (berdasarkan maju rate)
pada harga Rp 14.501.450 dengan kredit (USD 1,450 keuntungan tambahan
dibandingkan dengan harga biaya). Bank membuat pembayaran setelah satu tahun.
Transaksi ini memberikan kembali investor dalam USD. Namun, ini masih belum
mencapai tujuan investor dari ingin berinvestasi dalam €.
3.
Bank
yang membeli komoditas sebelumnya sekarang akan menjual komoditi lain broker
dan mendapatkan USD14.5 juta dengan uang tunai.
4.
Sekarang
bank perlu €. Jadi, bank perubahan USD14.5 juta menjadi € 10 juta (berdasarkan
Tingkat hari ini). Dengan uang ini, bank akan membeli komoditas dari broker B
di nilai € 10 juta.
5.
Setelah
memiliki komoditas, bank kemudian menjualnya kepada investor dengan harga €
10.140.874 dengan kredit. Pembayaran akan dilakukan setelah satu tahun.
6.
Investor
akan menjual komoditas ke Broker A dan memperoleh € 10 juta.
Implikasi
ekonomi dari transaksi tersebut adalah bahwa investor telah berhasil bertukar
USD14.5 juta menjadi € 10 juta. Dia juga dapat berinvestasi ini € 10 juta untuk
satu tahun. Pada akhir batas akhir satu tahun, investor perlu membayar harga
komoditi itu yang dibeli dari bank (lihat transaksi 5) berjumlah di €
10.140.874. Bank juga harus membayar investor USD14.501.450 hasil transaksi
(lihat transaksi 2) sekarang. Hasil akhir dari pembayaran pada tanggal jatuh
tempo, adalah bahwa kedua belah pihak telah dikonversi USD dan € pada tingkat
maju.
Transaksi
dicontohkan dalam Diagram 1 (a) dan 1 (b) di atas dikenal sebagai Tawarruq,
yang dilakukan hanya pada awal FX Swap. Tidak akan ada apapun Tawarruq lainnya
transaksi selama durasi FX Swap karena tujuan itu adalah untuk pertukaran mata
uang asing di awal dan di akhir saja dan tidak di antara. Tabel 3 menunjukkan
arus kas dalam Swap FX.
c.
Swap berdasarkan Wa’ad (janji)
FX Islam berdasarkan struktur Wa`ad
melibatkan pertukaran mata uang (bay` al-sarf) di awal, dan janji atau
melakukan (Wa'ad) untuk melaksanakan bay` lain al-sarf di masa mendatang
berdasarkan tingkat ditentukan hari ini. Pada tanggal jatuh tempo, yang bay`
kedua al-sarf akan dilaksanakan untuk mendapatkan kembali mata uang asli Untuk
menggambarkan bagaimana Wa`ad digunakan dalam penataan FX Islam swap,
memungkinkan mengambil contoh yang sama seperti yang dibahas sebelumnya. Pada
awal FX swap, investor yang memiliki USD14.5 juta dapat menjual USD ini ke bank
secara tempat untuk mendapatkan €. Hal ini sesuai prinsip bay` al-sarf
yang mengharuskan transaksi berada di tempat. Setelah itu investor akan masuk
ke dalam Wa'ad atau menyanggupi untuk masuk ke dalam kontrak pertukaran mata
uang berdasarkan prinsip bay` al-sarf pada waktu mendatang. Pertukaran
masa depan mata uang akan didasarkan pada pertukaran tarif yang disebut tingkat
saat ini. Jadi pada waktu mendatang, investor akan kembali USD tanpa terkena
risiko fluktuasi mata uang.
Diagram
2 berikut memberikan ilustrasi dari mekanisme
VI.
Parameter untuk Lindung Nilai
Sebagian besar produk
tukar yang telah disetujui oleh komite Syariah masing-masing lembaga keuangan
menempatkan kondisi swap Islam secara eksklusif untuk tujuan lindung nilai. Ini
berarti swap hanya dapat digunakan sebagai kegiatan asuransi yang bertujuan
untuk melindungi aset dari yang merugikan, yang dapat menjadi perubahan yang
tak terduga dan tidak diinginkan dalam nilai aset, di biaya terendah. Hal ini
juga berarti bahwa pertukaran Islam tidak dapat digunakan untuk pendanaan dan
aktivitas perdagangan dengan rata-rata spekulasi untuk menghasilkan laba secara
luas dipraktekkan di bidang keuangan konvensional.
Misalnya badan penasehat
Calyon Global Bank Islam yang anggotanya merupakan Dr Abdul Sattar Abu Ghuddah,
Sheikh Nizam Yaquby dan Sheikh Dr Mohammed Elgari menyetujui beberapa produk
swap, termasuk FX Swap Islam, Swap Mata Uang, Islamic profit rate swap
(murabahah dan musawamah) dengan menguraikan kondisi jelas bahwa produk ini
hanya dapat diterapkan untuk tujuan lindung nilai dan pengurangan biaya.
Sementara investasi spekulatif Kegiatan menggunakan alat tukar Islam dilarang.
Pandangan ini dibagi oleh banyak lainnya Syariah komite internal produk tukar
lembaga keuangan lain yang menawarkan sesuai dengan Syariah seperti Kuwait
Finance House, CIMB Islamic, Standard Chartered Saadiq dan lain-lain
Pertanyaannya
adalah, metode apa yang harus digunakan untuk memastikan bahwa keputusan ini
tidak melanggar tujuan menarik keuntungan dengan spekulasi belaka? Berdasarkan
laporan statistik yang dikeluarkan oleh Kantor Comptroller of the Currency
(OCC), hanya 2,7% dari total derivatif yang digunakan oleh pengguna akhir, yang
berarti transaksi yang bertujuan untuk lindung nilai hanya mencapai persentase,
sementara mayoritas, 97,3% digunakan oleh dealer, atau dengan kata lain oleh
spekulan (Al-Suwailem 2006, hal.43).
Statistik ini tentu
akan memicu keprihatinan sejauh mana produk tukar Islam benar-benar bebas dari
kegiatan spekulatif yang tidak diperbolehkan dalam syariah. Dengan demikian,
lebih rinci pedoman atau parameter (dhawabit) diperlukan untuk
memastikan bahwa produk ini hanya digunakan untuk tujuan lindung nilai dan
tidak untuk kegiatan spekulatif.
Beberapa lembaga
keuangan memberikan representasi tertulis untuk mendapatkan jaminan dan
deklarasi dari rekan berlangganan produk Swap memastikan bahwa swap hanya
digunakan untuk tujuan lindung nilai dan tidak speculation. Untuk beberapa
lembaga keuangan lainnya, swap hanya digunakan untuk lindung nilai ketika ada
transaksi yang mendasari yang jelas dan kontrak, misalnya kontrak ijarah. Hal
ini untuk memastikan bahwa aset atau aset dasar yang mendasari untuk swap
instrumen didasarkan pada kegiatan ekonomi sepenuhnya aktual dan nyata, bukan
satu fiktif.
Selain itu, badan
pengawas Syariah juga harus memastikan bahwa setiap operasi swap yang
dioperasikan harus didasarkan pada aset dasar tertentu yang sah dan transfer
kepemilikan selesai pada aset tersebut. Ini bisa mencegah kegiatan spekulatif
yang terjadi bila tidak ada kepemilikan yang sempurna terjadi pada aset
(misalnya dalam kasus short-selling transaksi).
VII.
Parameter pada Menggabungkan
Beberapa Perjanjian
Beberapa kontrak dalam
satu transaksi. Nabi melihat penggabungan dua kontrak, seperti yang dinyatakan:
Nabi s.a.w. “dilarang menggabungkan antara kontrak penjualan dan utang; dan
menggabungkan dua kontrak penjualan ke dalam satu kontrak; dan menggabungkan
dua transaksi dalam satu transaksi. "
Kebanyakan ahli hukum
Muslim sepakat bahwa menggabungkan penjualan dengan pinjaman dilarang karena
perbedaan sifat perjanjian penjualan (bay`) dan perjanjian pinjaman (salaf). Penjualan
(bay`) adalah kontrak valuta (muawadat) sedangkan pinjaman (salaf)
adalah kontrak amal (tabarrukat). Penjualan (bay`) dan pinjaman (salaf)
kontrak juga berbeda dari segi waktu periode. Sementara awalnya memiliki masa
dan batas waktu tertentu, kontrak pinjaman tidak memiliki batas waktu. Hal ini
karena kontrak penjualan melibatkan pertukaran sementara pinjaman kebajikan.
Selain itu, penjualan adalah kontrak yang mengikat, sedangkan pinjaman tidak
mengikat karena dianggap tindakan amal dari satu pihak kepada pihak lain
(unilateral). Oleh karena menggabungkan dua kontrak yang diametral menentang secara
alami dianggap sebagai hal yang dilarang.
Namun,
ulama berbeda pendapat sehubungan dengan menggabungkan beberapa kontrak menjadi
satu. Bahkan Meskipun berdasarkan hadits yang dikutip sebelumnya, Nabi melihat
melarang penggabungan beberapa kontrak, ada pandangan yang memungkinkan tetapi
dengan kondisi tertentu.
Di antara mereka adalah
kisah Umar bin Al-Khattab sementara pengiriman a'la bin Munyah ke Yaman
dan perintahnya umumnya pada distribusi tanah.
“Umar memperbolehkan
transaksi ini (muamalah) dan telah menimbulkan pertanyaan karena perbuatan ini
menyebabkan kebenaran dari dua kontrak dalam satu kontrak karena asli
kesepakatan terjadi antara keduanya tanpa mengetahui yang mana. Mungkin sudah
diperjelas dan dipilih sebelum perjanjian berlangsung di antara mereka”.
Oleh karena itu AAOIFI
Dewan Syariah Advisors di Resolusi yang telah ditentukan No.25 yang
menggabungkan lebih dari satu kontrak diperbolehkan, asalkan setiap kontrak itu
sendiri diperbolehkan di Syariah dan setiap kontrak harus berdiri secara
independen, yaitu, tanpa mengikat satu sama lain (Uqud mustakillah). Pada saat
yang sama, setiap kontrak tidak bisa dengan cara apapun menunjukkan memiliki
kondisi antara satu kontrak dengan kontrak yang lain.
Menurut
AAOIFI (2007), pedoman dan kondisi untuk menggabungkan beberapa kontrak ke satu
transaksi tunggal adalah sebagai berikut:
- Menggabungkan
1 Kontrak tidak harus mencakup kasus-kasus yang secara eksplisit dilarang
oleh Syariah. Misalnya, kontrak yang menggabungkan penjualan dan pinjaman
dalam satu kontrak.
- Kontrak “menggabungkan”
tidak boleh digunakan sebagai trik untuk melakukan riba (riba) seperti
perjanjian antara dua pihak untuk praktek transaksi jual dan buyback (bay`
al `inah) atau riba al-fadl.
- Tidak boleh
digunakan sebagai alasan untuk praktek riba. Kedua belah pihak bisa
penyalahgunaan, misalnya, kontrak 'menggabungkan ketika mereka
menyimpulkan kontrak pinjaman itu, pada saat yang sama, memfasilitasi
beberapa keuntungan kompensasi lainnya kepada mereka. Sebagai contoh,
mereka bisa menetapkan dalam kontrak bahwa peminjam harus menawarkan
akomodasi di rumahnya kepada pemberi pinjaman, atau memberinya hadiah.
'Menggabungkan Kontrak bisa juga disalahgunakan oleh memaksakan pembayaran
kelebihan dalam hal kuantitas atau kualitas pada peminjam.
- Kontrak
Gabungan seharusnya tidak mengungkapkan perbedaan atau kontradiksi yang
berkaitan dengan putusan yang mendasari mereka dan tujuan akhir. Contoh
kontrak bertentangan termasuk pemberian aset untuk seseorang sebagai
hadiah dan penjualan/pinjaman kepadanya secara bersamaan, atau
menggabungkan Mudarabah (kontrak bagi hasil) dengan pinjaman modal
Mudarabah ke Mudharib, atau pertukaran mata uang dengan Jualah, atau Salam
dengan Jualah untuk kontrak yang sama nilai atau sewa guna usaha dengan menjual
(yaitu hirepurchase dalam bentuk tradisional).
Sehubungan
dengan hal ini, sebagian besar Syariah dewan penasihat lembaga keuangan Islam
seperti Kuwait Finance House, Calyon bank Islam Global, HSBC, RHB bank Islam
dan banyak orang lain membuat keputusan dalam semangat yang sama ketika
menyetujui produk tukar yang mengandung kombinasi lebih dari satu kontrak.
Sebagai contoh, Syariah Dewan Pertimbangan Kuwait Hotel di pertemuan No.23 /
2006 tentang 19 September 2006 di Kuwait, ketika mengevaluasi produk Ijarah
Swap berdasarkan Wa`ad mulzim min Taraf wahid (ikatan janji sepihak) di
musawamah yang. Transaksi dan Tawarruq, ditetapkan empat kondisi utama untuk
memastikan bahwa produk ini memenuhi kriteria Syariah. Kondisi meliputi:
- Perjanjian
dalam struktur yang sebenarnya (bukan kontrak fiktif (Suriyah)).
- Setiap
perjanjian memiliki efek sendiri (atharuha). Misalnya, perjanjian
penjualan memberikan pengaruh kepemilikan. Tidak boleh setiap hambatan
kepemilikan (milkiah tammah). Terserah pembeli apakah dia ingin
menjualnya, atau menyimpannya dan menggunakannya.
- Perjanjian
ini terpisah.
- Perjanjian
tidak bersyarat (antara satu sama lain).
Selain di atas,
pedoman Syariah lainnya yang perlu ditaati termasuk berikut:
- Untuk
kontrak valuta ('Uqud al-muawadat), pilar dan kondisi tersebut
kontrak harus dipenuhi. Kontrak harus jelas dan transaksi nyata harus
terjadi, dan harus dibuktikan.
- Urutan
setiap kontrak yang akan dieksekusi harus diikuti sesuai untuk memastikan
bahwa semua kontrak ini bersifat independen dan terpisah dari satu sama
lain (mustakillah).
VIII.
Kesimpulan
Tulisan ini telah
memeriksa konsep dan mekanisme Syariah FX Swap compliant. The kertas dimulai
dengan meninjau alat tukar seperti yang diterapkan dalam keuangan konvensional.
Awalnya swap digunakan sebagai instrumen lindung nilai untuk memperpanjang atau
pertandingan arus kas dengan pengiriman fisik impor atau ekspor. Akhirnya swap
FX telah digunakan juga sebagai mekanisme pendanaan terhadap pinjaman jangka
pendek atau oleh pelaku pasar profesional untuk berspekulasi tentang suku
bunga.
Rupanya swap
dipraktekkan dalam sistem konvensional tidak Syariah-compliant, karena
Adanya unsur-unsur berikut; riba (riba); gharar (ketidakjelasan yang
berlebihan); dan qimar (judi). Swap diperkenalkan oleh bank-bank Islam ('Uqud
al-mubadalat), berdasarkan konsep-konsep seperti sebagai Wa`d,
Murabahah, Musawamah dan Tawarruq dianggap oleh para ahli sebagai diperbolehkan
selama karena bebas dari unsur-unsur yang bertentangan dengan syariah, dan
untuk tujuan memenuhi kebutuhan untuk lindung nilai.
Dengan demikian, pertukaran Islam berangkat
dari swap konvensional dalam dua hal. Pertama, Struktur swap Islam didasarkan
sepenuhnya pada prinsip-prinsip, nilai-nilai dan tujuan syariah. Kedua, tujuan
swap Islam telah jelas didefinisikan sebagai instrumen yang hanya bisadigunakan
untuk lindung nilai, bukan untuk kegiatan perdagangan spekulatif.
Seperti terlihat di
makalah ini, meskipun implikasi akhir dan efek ekonomi bagi kedua belah pihak dalam
Sistem keuangan Islam dan sistem keuangan konvensional tampaknya sangat mirip,
namun apa yang lebih penting adalah bahwa substansi struktur harus sejalan
dengan prinsip-prinsip Kontrak Shariah dan tujuan Syariah (maqasid al-syariah).
Oleh
karena itu parameter Syariah di strukturisasi dan melaksanakan pertukaran
sangat penting untuk memastikan pelaku pasar yang benar-benar memenuhi dan
mematuhi persyaratan yang digariskan oleh syariah. Dua luas kategori parameter
Syariah pada Swap FX Islam disarankan, yaitu pedoman menggabungkan berbagai
kontrak dalam satu transaksi tunggal dan yang lain adalah pada pedoman
bagaimana membatasi tujuan tukar Islam baik untuk lindung nilai atau untuk
berspekulasi
Daftar
pustaka
Aiyub,
Muhammad, Understanding Islamic Finance, London: Willey and sons, 2007.
Amla
Eva Nadya, Peluang dan Tantangan Pengembangan Produk Valas Pada PT Bank
Muamalat Indonesia. Tbk. Skripsi yang tidak dipublikasikan, Fakultas
Syariah dan Hukum UIN Syarif Hidayatullah Jakarta 2009.
Asyraf
wajdi dusuki, Shariah Parameters on Islamic Foreign Exchange Swap as Hedging
Mechanism in Islamic Finance, International Conference on Islamic
Perspectives on Management and Finance, University of Leicester; 2nd – 3rd July
2009.
Mangoting,
Yenni, Tinjauan Aspek Pajak Penghasilan Atas Transaksi Instrument Derivative
Swap, jurnal FE UKP, 2003.
Suwailem, Sami, Hedging
in Islamic finance, Paper No 10 IDB 2006.
[1] Asyraf Wajdi Dusuki, Shariah
Parameters on Islamic Forex Exchange Swap as Hedging Mechanism in Islamic
Finance, Jurnal University of Leceister, July 2009.
[2] Yeni Mangoting, Tinjauan Aspek Pajak Penghasilan
Atas Transaksi Instrumen Keuangan Derivatif Swap, Jurnal Universitas Kristen
Petra. Hal 9.
Tidak ada komentar:
Posting Komentar